一张照片，卖上百美元。
“找照片可以去Getty Images（盖蒂图片社）。”
读研时上多媒体课，教授曾给我们介绍了这个网站。两秒之后，他补了一句：“就是有点儿贵。”贵到什么程度？即使购买套餐，平均每张照片也要花上百美元。
就在本周，这家“全球最贵图库”巨头宣布，计划通过美国《破产法》第11章进行债务重组，并于年底前完成私有化。
2022年，Getty Images通过SPAC合并重新上市，此前公布的交易企业价值约48亿美元。当年8月15日，其股价最高收于33.93美元，按当时股本估算，市值一度接近110亿美元。但截至今年10月15日，其股价已跌至0.014美元，市值仅剩约589万美元，较历史最高收盘价暴跌约99.96%。
财务状况同样不容乐观。截至今年6月底，Getty Images总债务约21亿美元，账上现金仅5160万美元。然而反常的是，就在2025年，这家公司还实现了9.81亿美元的营收，创下成立30年来的最高纪录。
如今，盖蒂家族（Getty Family）联合美国工业巨头科赫集团旗下投资机构再次出手，承诺提供最高5.33亿美元的股权投资支持，试图挽救这家老牌巨头。
一家靠卖图片版权赚了30多年的公司，为什么还是走到了今天这一步？
从石油首富，到图片帝国
Getty Images的联合创始人马克·盖蒂（Mark Getty），出身于美国赫赫有名的石油豪门。
他的祖父J·保罗·盖蒂，曾是世界首富。1957年，《财富》杂志将他列为美国首富；1966年，他又被《吉尼斯世界纪录》列为全球最富有的私人个体。
这位靠石油发家的富豪，钱多，但也是出了名的抠门。
1973年，老盖蒂16岁的孙子约翰·保罗·盖蒂三世在罗马遭遇绑架，绑匪最初索要1700万美元赎金。
据多家媒体报道，老盖蒂起初拒绝付款，担心一旦妥协，其他孙辈也会成为被绑架的目标。直到绑匪割下孙子的一只耳朵寄给报社，经过多次谈判，赎金最终降至289万美元。老盖蒂支付了220万美元，剩下的约69万美元算是借给儿子的，还要对此收取4%的利息。
这段往事后来被改编成了电影《金钱世界》。而当年被绑架的盖蒂三世，正是马克·盖蒂的哥哥。
与祖父经营的石油生意不同，马克把目光投向了图片行业。1995年，他与乔纳森·克莱因（Jonathan Klein）在伦敦创办了Getty Communications，也就是Getty Images的前身。仅仅一年后，公司就于1996年7月登陆纳斯达克上市。
当时互联网正在兴起，传统图片行业也迎来了新的机会。
过去，新闻机构、广告公司想找一张合适的照片，往往需要联系摄影师或图片社，查目录、谈授权，再等待交付。图片资源分散，交易流程也相当繁琐。
马克和克莱因看中的，就是把分散在各地的图片集中到网上，让客户可以在线检索、购买授权和下载。
接下来，就是一路买买买。
1997年，Getty Communications宣布与美国数字图库PhotoDisc合并，并于1998年正式完成交易，组成Getty Images。2006年，公司又以约5000万美元收购平价图库iStockphoto，此后持续收购摄影机构和历史影像资源。
截至2026年6月底，Getty Images集团拥有约6.25亿项图片资产、3900万项视频资产，旗下还有平价图库iStock和议免费图片为主的Unsplash。
从奥运会、世界杯到重大新闻事件，Getty Images积累了大量现场摄影作品，也收藏着跨越百年的历史影像。
这些资源构成了它的生意：客户支付费用，就能找到需要的图片并取得合法使用授权。越是难以替代的独家内容，往往越有议价能力。
不过，Getty Images的收费模式也曾引发争议。
一些在美国国会图书馆可以免费下载的公共领域历史照片，也出现在Getty Images的收费图库中。对此，Getty Images解释，公司收取的是图片检索、分发等服务费用，并不意味着拥有这些照片的版权。
凭借庞大的图库资源和客户网络，Getty Images成为了私募股权机构眼中的收购目标。
2008年，Hellman & Friedman以约24亿美元收购Getty Images，使其私有化；2012年，凯雷集团又牵头以约33亿美元完成收购。这两轮交易都涉及杠杆融资，即借债支付部分收购款，再依靠企业经营现金流偿还。此后，Getty Images始终未能彻底摆脱高负债问题。
2018年，盖蒂家族重新取得公司控制权。同年，科赫集团旗下Koch Equity Development又宣布向Getty Images投资5亿美元优先股，成为其重要投资方。
2022年7月，Getty Images通过SPAC合并，重新登陆纽交所。上市初期，Getty Images股价一度冲至30美元以上。
这轮上涨带有明显的投机色彩。由于SPAC原有股东大量赎回，Getty Images上市初期实际流通股仅约50万股，股价很容易被短期交易推高。随着股价回落， Getty Images股价持续走低。
2026年9月底，由于Getty Images股价过低，纽约证券交易所启动了对它的退市程序，其股票随后转入场外市场交易。
问题出在哪儿？
21亿美元债务，一场官司，一笔黄掉的并购
Getty Images的主营业务并没有突然崩盘。
据它今年3月公布的财报，2025年公司营收9.813亿美元，同比增长4.5%，创下了成立30年来的新高。但是它2024年还盈利3950万美元，2025年就出现了净亏损2.062亿美元。
首先，是长期压在公司身上的债务。
根据公司向美国证券交易委员会提交的文件，2025年10月，Getty Images把约2.947亿美元、年利率9.75%的旧债，置换成了2028年到期、年利率14%的新债。
到今年6月底，公司的总债务约为21亿美元，而账上现金只有5160万美元。7月，公司虽然赎回了约6.28亿美元的并购相关债券，但剩余债务压力依然不小。2026年第二季度，公司净亏损8580万美元，经营活动现金净流出1.087亿美元，而去年同期还是净流入650万美元。
其中一笔重大现金支出，来自一场官司。
Getty Images确实在跟AI公司打版权官司，但今年真正让它一次性掏出上亿美元的，却是2022年上市时遗留下的一场纠纷。
当时，Getty Images上市后股价一度大涨。持有公司认股权证的Alta和CRCM等投资者，希望按照约定价格买入股票，却被Getty Images以相关登记手续尚未完成为由拒绝。
等到Getty Images允许投资者行使这一权利时，其股价已经大幅下跌。投资者认为自己因此蒙受损失，就将公司告上了法庭。
Getty Images败诉了。法院最终认定，投资者当时已经满足行权条件，Getty Images拒绝其行权属于违约。
据公司2026年第一季度财报，今年4月23日，它支付了1.109亿美元的判决赔偿及相关利息，还为此动用了银行信贷额度。
而另一件让Getty Images付出不小代价的事，是一场没能完成的并购。
2025年1月，Getty Images宣布与老对手Shutterstock合并。根据双方公告，合并后的企业价值预计约37亿美元。
两家公司希望通过整合图片资源和客户网络降低成本，却遇到了英国监管机构的阻碍。
英国竞争与市场管理局（CMA）担心，合并将削弱当地编辑类图片市场的竞争，要求Shutterstock出售新闻、体育和娱乐等相关影像业务。偏偏，这正是Getty Images十分看重的一块业务。
Getty Images最终没有接受这一条件，双方于今年7月7日正式终止交易。
为推进这场合并，Getty Images曾发行6.284亿美元、年利率10.5%的担保债券。交易告吹后，债券虽然通过托管资金赎回，但已经发生的费用无法收回。
Getty Images CEO克雷格·彼得斯（Craig Peters）在8月表示，公司为这场失败的交易付出了超1亿美元的专业服务费用和融资成本。
钱花出去了，交易却没成。
接下来的进展很快。
8月，Getty Images撤回全年财务指引，并聘请古根海姆证券寻找融资及债务解决方案；9月底，纽交所启动退市程序；10月12日，公司正式宣布重组计划。
不过，这里的破产并不意味着关门清算。
Getty Images计划通过美国《破产法》第11章进行“预打包重组”，即提前与主要债权人谈妥方案，再进入法院程序，争取尽快完成债务调整，同时维持正常经营。
根据10月12日的官方公告，持有83.5%无担保债券的债权人同意支持取消2.7亿美元未偿债券，相关有担保债权人则同意降低利息负担、延长偿债期限。
盖蒂家族关联机构与科赫股权开发公司承诺提供最高5.33亿美元的新股权投资，科赫方面还将提供最高1.43亿美元的重组期间融资支持。
按照计划，Getty Images将在年底前完成重组，届时由盖蒂家族和科赫关联机构持有全部股权，现有普通股股东预计无法保留原有权益。公司表示，员工、摄影师、客户和供应商的正常业务不会受到影响。
只是，即便解决了眼前的财务问题，这家公司还要面对一个更长远的挑战：AI正在改变图片版权的生意。
AI来了，谁还愿意花几百美元买照片？
打开Getty Images官网，就能看到一句醒目的宣传语：
“Stunning images, absolutely no AI.”（惊艳图片，绝无AI。）
一家靠卖照片起家的公司，如今的卖点是“不使用AI生成内容”。
AI对传统图库生意的冲击，已经不难理解。尤其是普通商业配图方面，大量原本需要付费购买的素材，如今都有了更便宜的选择来替代。
Getty Images的财报也反映出了这种压力。据2026年第二季度财报，公司创意类内容收入1.274亿美元，同比下降2.6%；过去12个月的活跃年度订阅客户从去年同期的32.1万降至24万，下降了25.2%。
当然，客户减少并不完全是AI造成的。公司管理层也提到，iStock停止免费试用项目、搜索流量下降等因素，同样影响了业务表现。
面对AI，Getty Images也没闲着。
2023年1月，它在英国起诉了生成式AI公司Stability AI，指控对方未经授权使用其图片训练Stable Diffusion模型。部分AI生成图片中，出现了Getty Images或iStock的水印。
据路透社，2025年11月，英国高等法院作出判决。由于难以证明相关模型在英国使用其图片进行训练，Getty Images撤回了针对训练行为的核心版权指控，另一项版权主张也未获法院支持。不过，法院认定部分AI生成图片出现iStock水印，构成商标侵权。目前，双方在美国的相关诉讼仍在继续。
争议的核心在于：AI公司使用受版权保护的图片训练模型，究竟需要获得哪些授权，又该如何向版权所有者付费。
有意思的是，Getty Images一边打官司，一边自己也在做AI。
早在2023年9月，它就与英伟达合作推出AI生图工具，使用获得授权的内容训练模型，希望为商业客户提供版权风险更可控的图片生成服务。
类似的转型，也发生在Getty Images的中国合作伙伴身上。
与其长期合作、在中国大陆分销Getty Images图片的视觉中国，2026年上半年营收3.7亿元，同比下降7.33%。同时，公司也在推进AI创作工具和训练数据授权等业务，寻找传统图片销售之外的新收入来源。
不过，AI生成图确实不能替代所有图片。
据Getty Images 2026年第二季度财报，它在新闻、体育和娱乐等编辑类影像业务上获得了9650万美金的收入，同比增长9.2%。与普通商业配图不同，独家新闻、体育赛事和历史瞬间需要真实的影像记录。照片的真实性和可核实的来源，仍然是客户愿意付费的理由。
据Getty Images今年10月公告，公司每年报道超16万场新闻、体育和娱乐活动，合作网络覆盖约60万名内容创作者。
只是，这些多年来积累的资源，未来能否带来足够的收入，还需要时间来证明。
结语
破产重组或许能让Getty Images减轻债务负担，却无法解决所有的经营难题。过去积累的图片和版权资源，未来还能创造多少价值，仍有待检验。
曾经，Getty Images靠给照片定价做大了生意。如今，市场正在为它重新定价。
本文来自微信公众号“融中财经”（ID：thecapital），作者：李冰之，36氪经授权发布。